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【行业深度】重新定义新能车的渗透率,最大市场的爆发期尚未到来

2022-04-30   171

(报告出品方/分析师:安信证券 胡洋)



A00 级别的渗透是以增量市场为主+存量替代为辅,核心是需求的扩容。随着“有证无车”的蓝海群体叠加新领证购车人群、未来轻型电动车管理趋严后的替代需求等,我们判断 A00 市场有望在 2025 年达到 300 万辆级别。


A级车市场需要足够的品牌影响力+产品力+合适的价格才能打造真正的爆款。


1.核心逻辑:重新定义新能车渗透率,期待最大市场的电动化浪潮

2021 年,国内新能源乘用车批发销量 330 万辆,整体乘用车批发销量 2107 万辆,新能车渗透率 15.6%;2021 年 12 月,新能车销量 50.5 万辆,新能车渗透率 21.3%。在今年国内新能车依然确定高增的背景下,市场反而陷入了对今明年新能车的“高渗透率焦虑”,担忧 2023 年增速中枢下滑 



本研究细致拆解 A00 及 A0级以上车型级别的差异,将二者分开来看:

A00 级别的渗透是以增量 市场为主+存量替代为辅,核心是把握分母端(需求的扩容)。

A0 级别以上的车型渗透是以存量替代为主+增量替代为辅,核心是把握分子端(爆款车型的供给带动销量)。


我们提出一个跟市场主流认知显著不同的观点:

A00 自身产品定位提升,核心是突破 1.4 亿“有证无车”群体的蓝海市场。假设 A00 电动车能够在 2021-2025 年的 5 年内完成对上述 1.4 亿“有证无车”蓝海群体的 5%保有量突破,意味着 5 年内完成约 700 万辆销售。叠加新领证购车人群、未来低速电动 车管理趋严后的替代需求等需求,我们判断 A00 市场有望在 2025 年达到 300 万辆级别。


(一)为什么我们将 A00 市场独立来看?

1、A00 市场相较整体市场非常独立。2010年以来,该细分市场销量从 75 万到 23 万再到去年的 98 万,销量与增速和整体市场脱离,占比从 6% 到 1%再回到 4.6%,与国内整车市场的趋势几无相关性。

2、各级别电动化率差距巨大。2021 年 A00 电动化率 95%+,而其他级别仅为 8%-20%,形成极大的反差。这迥异的电动化率结果很难从同样的逻辑维度下解释,我们应当更深入细致的剖析。


(二)A00 到底是怎样的市场?

A00 市场数度沉浮:2009-2010年汽车下乡政策推动该市场达到 75 万(占比 6.6%);而后回落到 2016 年仅有 23 万(占比 1%);随着新能源时代来临,A00 EV 作为产业初期补贴推动最受益的车型迅速放量,2017 年达到 39 万台、占据新能源汽车市场 55%份额;但在补贴退坡的 2018-2019 年回落到仅有 24.5 万辆;以往的 A00 定位于低端,但 2020 年我们看到了宏光 Mini EV 对于 A00 产品的重新定义,2021 年 A00 市场达到 98 万台,占比回到 4.6%。2022Q1,A00 EV 终端上险25万,YOY+69%,远超市场预期,但如果能够理解这一市场便不会意外。

1、A00 低价但产品定位不低端:宏光 Mini 马卡龙版本比入门版(2.88 万)贵 1-1.5 万,但一直占比 75%+。

2、打开“有证无车”的蓝海新市场:宏光 Mini 农村用户占比仅 2%-城市为主、90 后占比 75%-不是老头乐、女性占比 78%-潮酷炫而非低端。

欧拉、奇瑞、长安等多品牌 A00 车型单月销量突破 1 万台,而宏光 Mini 推出之前大多在单月 2-3K 台徘徊。宏光 Mini 成功之后,我们可以看到诸多品牌跟随,并逐步成长。

如长城欧拉品牌,直接定位自身为“更爱女人的汽车品牌”;奇瑞推出冰激凌等车型;此外还有凌宝、朋克等新品牌涌现。该市场体现的是增量市场的逻辑,反过来看,供给的增量进一步拓宽需求。

 


为什么我们将 A00 市场独立于新能车渗透率的测算?

绝不是因为 A00“带电量低”、“低端”, 而是因为:

1、A00 市场相较整车市场非常独立,销量、增速与整车市场的波动几无相关性,A00 级别 占比从 1%-6%间大幅波动。

2、A00 级别 90%以上的电动化率与其他级别 8%-20%的电动化率形成强烈的反差,显然这 迥异的电动化率结果很难从同样的逻辑维度下解释。

3、渗透的市场需求不同。如今的 A00 并不是在跟传统燃油车抢夺市场:2020 开始,A00 获得了重新的产品定 义,打开“有证无车”的蓝海新市场。A00 级别以及 A00 以外级别随着电动化带来更多的产品供给,满足更多元的需求,从而 有望提升整个市场容量。 



3.1. 汽车下乡:A00 的荣光与沉寂


3.1.1. A00 燃油车的黄金年代

2009-2010 年汽车下乡推动国内汽车消费。2010 年初,“汽车下乡”政策实施延长一年至 2010 年 12 月 31 日。

汽车下乡政策有力推动 A00 市场发展,两年时间实现翻倍以上增长。

2008 年国内 A00 乘用车销量 36 万台,2009 年增长 54%,2010 年增长 35%,全年达到 75 万台。A00 市场主要由自主品牌推动,如奇瑞 QQ 等爆款车型充分享受汽车下乡政策红利。


3.2.2. A00 电动车应时代而生

回顾 2016 年以来国内新能源 A00 乘用车的发展历程,完成从时代产物到爆款产品的蜕变。

1、2016 年开始,国内新能源产业链在补贴政策推动下发展进入第一轮爆发期,以众泰、 知豆以及后续的北汽 EC 系列、江淮 iEV6E 等 A00 车型应运而生。2017 年 A00 级别车型占国内新能源乘用车批发销量 55%以上,2016、2018 年也均超 30%。

2、2018-2019 年国内面临了补贴的断崖式下跌,A00 电动车失去了补贴的加持,如众泰、 知豆、康迪等车型逐渐消失在视野当中。

3、2020 年五菱宏光 Mini EV 成为爆款,该细分领域异常火爆。在 2022 年面临产业链成本 上涨、车型普遍涨价 10%-20%的情况下,依然保持强劲的产销。

 


3.3. 重新定义:宏光 MiniEV 开拓“有证无车”的蓝海市场


3.3.1. 从时代产物到爆款产品

A00 电动车在新能车产业发展初期更多承担补贴载体的角色,可以说是时代的产物。我们从 车型角度可以明确看到 2020 年宏光 Mini EV 与 2016-2018 年的 A00 主力车型有显著不同。

在今年成本上涨+积分价格降低的背景下,A00 车型纷纷上调价格。2022 年 3 月,宏光 Mini 调涨价格,原有续航版本上调 4K-6K 不等,并推出更高续航 GameBoy 版本,同时大幅调涨价格。由于该市场的引领者是宏光 Mini EV,顺势成为了价格体系的引导者,因此宏光涨价之后,其他新品牌逐步跟随。

过程中,我们可以看到欧拉黑猫/白猫、长安奔奔国民版等暂停接单,但更多是取消低价版本,为了更好的销售价高版本车型,并非放弃市场。


3.3.2.1. 女性用户?本质是“有证无车”的蓝海市场

2022 年以来,A00 产品因新能车产业链成本推动普遍涨价 10%-20%,传统意义中的低端低 价车型的客户群体对涨价非常敏感,但更深刻理解当期 A00 的重新产品定义之后,会发现该 市场对价格的敏感度并没有那么强,有影响,但并不高。因此,我们可以更好理解为什么在 2022 年 A00 普遍涨价之后,市场依然保持高增速。

2022 年 Q1,从终端上险数据看,A00 乘用车上险达 25.0 万辆,较去年同期高增 69.2%,增速远超市场预期。宏光 Mini EV 到底卖向何方?我们从客户画像来看,与传统认知有很大不同,可以对 A00 级别的重新定位有更好的感知。

1、以城市用户为主,农村用户仅占 2%。

2、以增换购用户为主,尚未大规模替代低速电动车市场。

3、以年轻用户为主,并非老年代步车,90 后占比达 75%。

4、以时尚女性客户为主,并非低端车型。

 


女性用户表观的背后,我们认为本质是“有证无车”的新蓝海。

摆脱传统 A00 的低端定位之 后,A00 在宏光 Mini EV 的强力消费者培育过程中,将 A00 重新定义潮、酷、炫等等,实现 品牌调性的升级。

因此,A00 纯电动在合适的价格+不 Low 的品牌定位中,可以获得以往大量有证却不开车的客户群(之前更多依托家庭已有车辆或者公共交通出行,以往增换购可能需要 B 级以上车型体现社会身份认同,但现在有了性价比+品牌力齐备的 A00 车型选择)。

蓝海仍宽广。我们简单的用公安部每季度公布的国内机动车驾驶人数(汽车)减去国内机动 车保有量(汽车)来衡量“有证无车”的群体规模,目前该群体规模已经高达 1.4 亿人。

 


假设 A00 电动车能够在 2021-2025 年的 5 年内完成对上述 1.4 亿“有证无车”蓝海群体的 5%保有量突破,意味着 5 年内完成约 700 万辆销售。叠加新领证购车人群、未来低速电动 车管理趋严后的替代需求等需求,我们判断 A00 市场有望在 2025 年达到 300 万辆级别。

而 A00 市场空间不断开拓的同时,或许是 5 年时间,当 A 级电动车市场更为成熟,性价比 合适之后,或将逐步承载今日 A00 消费者的换购需求。


(三)为什么要期待A 级 BEV 的爆款?

1、回顾 2007-2021 年国内乘用车批发销量,分级别来看:A 级车为国内乘用车最主要细分市场,占比达 55%-60%;2021 年国内 A 级乘用车销量 1160 万辆,较 2016-2017 年近 1500 万辆的高点仍有差距,A 级车为国内乘用车最主要细分市场,占比达 55%-60%,较其他级别市场空间广阔。;2021年新能源乘用车中 A 级车仅占 29%,电动化率仅有 8.4%,纯电仅 5.7%。

2、新能源汽车的渗透率提升过程依然具有浓厚的大单品开拓市场的规律:A00 市场在宏光 Mini 的带动下市场容量从 2019 年的 24.5 万到 2021 年的 98 万,同时带动欧拉、奇瑞、长 安等 A00 车型销量跨升;B 级车市场中特斯拉 Model 3、Model Y 带动蔚小理等新势力共同 拓宽市场。

目前 A00、B 级市场的车型榜首均已是纯电动车型,我们非常期待 A 级 BEV 爆 款。


因此,我们提出另一个观点:A 级纯电动市场,需要足够的品牌影响力+产品力+合适的价格 去打造真正的爆款,去突破目前轩逸等 50 万辆的销售量级,从而带来 A级渗透率的跨越式 提升。爆款大概率将是明年特斯拉推出的 2.5 万美元版本车型,因此 2023-2024 年才能迎来 乘用车最大市场新能车渗透率的快速提升。


 

4. 期待 A 级 BEV 爆款,带来新能源渗透率的爆发


4.1. 市场培育+等待供给,A 级市场的渗透率有望提升


A 级车是我国乘用车最大市场。我们从车型来看,过去五年国内销量排名前二十名车型中绝 大多数是 A 级车,2021 年,首次有纯电动车型:宏光 Mini EV 和特斯拉 Model 3、Model Y 成功跻身榜单。而榜首的 A 级车如轩逸、朗逸等,常年在 40-50 万销量级别。

 


从新能车来看,国内 A 级新能源乘用车中 BEV 尚无爆款车型呈现,但在 A 级 PHEV 中,比 亚迪秦 DM、宋 DM 在高性价比下,预计 2022 年将有大幅增长。

 


我们认为比亚迪插混车型的迅速起量对新能车市场将带来良好的消费者培育,预计将持续有 其他车企补足这一级别车型供给。但对于整体新能车渗透率而言,未来仍需要 A 级 BEV 的爆款来真正打开这一市场,根据乘联会公布数据测算 2021 年 A 级纯电动占 A级乘用车比重仅为 5.7%。A 级 BEV 爆款车型的销量预计需要超过 50 万辆,将带来 A 级渗透率的跨越式提升。


4.3.2. 爆款是谁?在哪?

对于 A 级 BEV 的爆款,更值得期待的或许依然是特斯拉 2.5 万美金 Model 2(Model Q)。

如传统主机厂大众 ID 系列已经试图在 A 级车上实现突破,只是结果差强人意;小鹏 P5 等新势力车型的尝试值得肯定。但市场需要足够的品牌影响力+产品力+合适的价格去打造真正的爆款,去突破 50 万的销售量级。时间来看,特斯拉 2.5 万美元车型大概率在 2023 年推出。

1、制造成本而言,预计 2022 年新能车产业链逐步度过成本价格高企的高点,随着迎来新 一轮产能释放周期,包括特斯拉自建车厂、电池厂进一步降低成本,2023 年供应链成本将显著降低,助力 A 级车型的推出。

2、智能化而言,在 2023 年这样的时点之上,特斯拉得以有足够的 Model 3、Model Y 去积 累自动驾驶数据及经验、摊薄成本,并继续在智能化方面做有意义的尝试。

3、价格体系而言,首先我们应该理解,电动车并不以平价为主要目标,需要的是电动化与 智能化平衡后的合理价格。如果特斯拉以 2.5 万美金推出,16 万价格考虑购臵税优惠(不 再有补贴),直接切入如轩逸(12-15 万)的价格带;而特斯拉的价格体系将使得其他 A 级 BEV 跟随者的价格体系低于 16 万后下探,价格上同样具有强竞争力。

我们期待这一级别市场的真正打开,当主力市场大范围渗透之后,才是智能化大范围铺开的 时点。



 4.2.2. B 级市场:特斯拉对市场的培育影响深远

B 级市场同样非常典型:特斯拉 Model 3 引领重塑国内中高端电动车终端,并伴有蔚小理等 产品跟随,B 级市场电动化率提升显著优于行业。

目前,B 级市场依赖爆款电动车车型拓宽市场,但尚未对传统 B 级市场产生很明确的替代。 如常年位居前列的雅阁、凯美瑞等一直维持 20 万上下销量。传统定义的宝马 3 系、奔驰 C 级、奥迪 A4 等特斯拉 Model 3 的竞品同样维持较高销量,并未因特斯拉国产 Model 3 推出 前后并快速起量丢掉市场。但随着 B 级市场完成新能车消费者教育,预计随着未来供给端的 电动化比例提升,该市场更多集中于存量市场的替代。

 


5 假设 2022 年高增后,“新”纯电渗透率依然仅有 10%-12%

2022 年,产业链面临疫情的不确定性冲击+原材料上涨推升价格体系上行,但考虑这两部分 之后,根据各类车企的销量目标,我们依然判断今年国内新能车中性产销量分别为 606/561 万辆,同比分别增长 71%/73%。而如果没有面临多项扰动,今年国内新能车销量有望超过 600 万台。


 

5. 长坡厚雪,壁垒为王

短期我们面临了疫情的冲击,影响供给、需求、物流。但疫情属于短期冲击。立足于产业趋 势持续向上的 2022,依然对产业趋势变革充满信心与期待。产业链从 0 到 1 的阶段已经度过,从 1 到 10 的过程我们不再担心量,核心是有壁垒的公司 兑现利润。


6. 风险提示

1)新能源汽车销量不及预期 若未来产业政策、居民消费习惯等因素发生变化,国内新能源汽车推广可能面临一定的不确定性,销量可能低于预期。

2)产业链供给冲击 新冠疫情、国际关系、自然灾害等因素可能对新能源汽车产业链中的部分环节造成冲击,导致整体行业生产受到阻碍。

3)原材料价格上涨 新能源汽车上游原材料价格波动加大,若后续宏观形势、货币政策等因素导致大宗商品价格大幅波动,则产业链盈利可能面临较大的不确定性。

4)市场竞争加剧 随着新能源汽车市场需求持续提升,近年来产业链参与者明显增加,各环节整体扩产力度加大,若后续市场竞争环境加剧,相关公司可能面临盈利能力下降的风险。