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中信证券:特斯拉电机国产化,优质供应商料将受益

2021-07-14   147

来源:金融界网

  特斯拉近日开始交付搭载国产电机的Model3/Y车型,新车型的电机功率和扭矩均有所提升,售价维持不变,国内供应链成本优势凸显。得益于供应链能力提升,特斯拉电机实现了从异步到永磁、从圆线到扁线的技术演变,赋能车型升级。在特斯拉电机国产化趋势下,我们认为国内电机供应链将充分受益。考虑中国电动供应链优势,欧洲排放法规趋严下电动化加速,国内性价比高的电驱动产能有望出口,实现全球替代。





  ▍国产化电机提升性能,国内供应链成本优势凸显。
  特斯拉近日开始交付搭载国产电机的Model3和ModelY车型,国产率进一步提高,与此前搭载进口电机的车型相比,新车型的电机功率和扭矩均有所提升。其中功率提升幅度最大的是ModelY四驱长续航版本后电机,达22%。另外,仅在后轴配置一个电机的标准续航版ModelY百公里加速为5.6秒,相比四驱版本仅慢1.9秒,说明技术升级后的国产电机性能很强。而各车型的售价维持不变,国内供应链成本优势凸显。

  ▍特斯拉电机技术演变:供应链能力提升赋能车型升级。
  1)异步到永磁:2012年特斯拉ModelS受供应链水平、成本的限制而选择了感应电机。随着大功率永磁电机技术成熟、供应链成熟,2017年上市的Model3开始转向永磁电机。
  2)双异步到异步+永磁:在双电机车型方面,从最早的ModelS采用双感应电机的方案,到Model3转向感应+永磁双电机方案,两类电机优势结合形成互补,同时兼顾了性能与成本。
  3)从圆线到扁线:扁线电机比圆线电机槽满率高20%-30%,铜耗降低,符合新能源车电机轻量化、高功率、高效率的发展趋势。我们推断本次国产电机升级即采用了扁线方案。

  ▍特斯拉上海工厂电机产能匹配整车产能,未来有望出口实现市场扩容。
  预计至2021年底,特斯拉上海工厂整车产能55万辆,Model3/Y分别为25/30万辆。按ModelY全为双电机版本的极限情形测算,对应电机总需求85万台套。特斯拉上海工厂的电机产线近期达产,分为EDU1/2/3期,目前EDU1/2达产,产能在60万台套,预计EDU3年底达产,产能20万台套,至2021年底共计80万台套电机产能。按电驱动1万元/台套算,特斯拉国内电驱动市场空间80亿元。预计随着电机产能二期80万台套投产,未来特斯拉国内电机供应链供给可能超预期,除国内新建整车产能外,考虑国内供应链成本优势,电驱动系统还有望出口至特斯拉欧洲、美国工厂。

  ▍特斯拉电机国产化趋势下,国内电机供应链优质供应商受益。
  电机中磁钢、结构件(外壳+电机轴)、铁芯(硅钢片)、漆包线价值量占比前四,分别为29%/25%/18%/17%,合计占电机价值量90%。主要供应商包括:精达股份(漆包线)、精锻科技(电机轴)、旭升股份(壳体)、隆盛科技(铁芯)。在特斯拉电机国产化趋势下,我们认为供应链充分受益:1)放量逻辑,进口替代到全球替代,特斯拉国产电机供应链逐渐达产开始放量,未来国内性价比高,新建电驱动产能有望出口,市场持续扩容;2)示范效应:特斯拉订单背书,预计供应商能开拓新客户,会进一步放量。

  ▍风险因素:
  特斯拉车型销量不及预期,特斯拉国产化不及预期,扁线电机渗透不及预期,特斯拉供应链标的公司客户订单不及预期。

来源:中信证券